建筑業(yè)三季報預(yù)告陸續(xù)發(fā)布,利潤增速小幅回落,政府專項債加速疊加央行降準(zhǔn),寬松政策下關(guān)注信貸落地。

關(guān)注建筑行業(yè)新開工與竣工面積的背離:8月新開工面積1.85億平方米,竣工面積0.42億平方米;同比增速分別為26.58%、-21.09%。新開工增速依然保持穩(wěn)中有升,竣工增速持續(xù)下滑。商品房銷售面積1.25億平方米,開發(fā)完成額1.06萬億元,融資總額1.34萬億元;同比增速分別為2.43%、9.25%、10.17%。銷售面積增速持續(xù)下滑,開發(fā)完成額和融資總額低位保持平穩(wěn)?？傮w來看,下游地產(chǎn)為加速項目回款,搶開工現(xiàn)象比較嚴(yán)重,開工后由于需要繼續(xù)支付工程款項,并不急于竣工,導(dǎo)致開工增速與施工增速的較大背離。預(yù)計隨著地產(chǎn)新增土地邊際減少,這種背離不會繼續(xù)擴大,但應(yīng)關(guān)注數(shù)據(jù)背離后帶來上游材料需求的分化。

地方政府專項債9月再加速:據(jù)中誠信統(tǒng)計數(shù)據(jù),2018年9月份全國共計發(fā)行地方專項債6,755億元,其中新增6,694億元。發(fā)行額進一步增長,環(huán)比增加1,489億元。地方政府專項債是基建補短板的重要資金來源,對四季度基建補短板落地有較為重大的作用。當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資增速進一步下滑,主要受到中西部省份的拖累,伴隨著專項債發(fā)行的提速以及PPP社會資本、預(yù)算內(nèi)資金等渠道的到位,中西部公路、鐵路等基建投資有望受益積極政策企穩(wěn)回暖。

央行降準(zhǔn),關(guān)注信貸落地與風(fēng)險控制:10月7日央行降準(zhǔn)1pct,釋放資金約1.2萬億元,其中4,500億元用于償還MLF余額,實際釋放增量資金7,500億元,資金面寬松有望延續(xù)。同時國務(wù)院發(fā)文進一步調(diào)節(jié)疏導(dǎo)信貸投放通道。6月份以來貨幣政策寬松,而配套信貸政策未跟進一度導(dǎo)致市場形成寬貨幣、緊信用的局面。當(dāng)前政策的刺激還承擔(dān)的防風(fēng)險的任務(wù),必須在刺激基建的同時做到嚴(yán)控地方融資平臺隱性債務(wù)的擴張,我們認(rèn)為未來基建補短板能否落地,需要關(guān)注信貸政策是否跟進。

三季報預(yù)告發(fā)布,全行業(yè)平均增速小幅回落:截至10月14日,建筑裝飾板塊共有65家公司發(fā)布三季報預(yù)告,其中62家披露規(guī)模凈利潤區(qū)間。在62家披露歸母凈利潤區(qū)間的公司中,有50家預(yù)計利潤增長,12家預(yù)計利潤減少,其中云投生態(tài)與中航三鑫預(yù)計虧損。在業(yè)績預(yù)增的50家公司中,30家利潤增速集中在0%-30%的區(qū)間中,延華智能、東易日盛、圍海股份等預(yù)計利潤增速超過100%。建筑行業(yè)全行業(yè)三季報預(yù)告歸母凈利潤加權(quán)平均增速為9.43%,相比中報全行業(yè)同比增速10.82%有小幅回落。

建議關(guān)注重點基建龍頭:建議關(guān)注基建板塊龍頭四川路橋、山東路橋、葛洲壩;資金充裕與項目經(jīng)驗豐富的中國建筑;細(xì)分板塊建議關(guān)注下游需求旺盛,業(yè)績增長態(tài)勢良好的中國化學(xué),關(guān)注新上市資本結(jié)構(gòu)健康,擴張迅速的東珠生態(tài),以及新業(yè)務(wù)進展順利業(yè)績持續(xù)釋放的嶺南股份。